全球新型煙草製品市場：加速疊代，保持較快增長態勢。據歐睿分析，2017年全球新型煙草製品市場規模約171億美元，同比增長38.7%，保持較快增長態勢，尤其是加熱不燃燒煙草製品。我們認為傳統卷煙市場擴展的困局、煙民的“降焦減害”需求以及跨國煙草産業的積極布局是推動全球新型煙草製品工業快速擴展的核心因素。

IQOS為減害商品最具競爭力的代表

全球四大跨國煙草巨頭積極布局新型煙草製品範圍，其中以菲莫國際的IQOS商品最具代表性。IQOS於2014年11月在名古屋、米蘭的試點市場推出。據菲莫國際年報，2017年IQOS達成收入約9億美元，較2016年同比增長450%。2017年IQOS煙彈年出貨量達362億支，同比增長近400%。根據公司官網顯示，截至2018年12月10日，菲莫國際已在全球41個國家推廣IQOS系列。

國內新型煙草製品市場：存在較大擴展空間

我國是全球最大的電子煙生產製造基地，但國內生產的電子煙大部分銷往國外，因此國內電子煙規模仍較小。據歐睿分析，我國電子煙2017年市場規模達到40.09億人民幣，2012-2017年復合增速約36.28%。我們初步測算2022年國內電子煙市場規模將達到451億元，2018-2022年蒸汽式電子煙的年復合增速約為46%，國內電子煙市場存在較大擴展潛力，核心驅動力來自：1)煙民減害需求上升推動新型煙草製品滲透率提升；2)政策逐步完善推動工業有序擴展；3)尋求到控煙和煙草利稅的“平衡點”；4)隨着技藝的不斷成熟，新型煙草製品價錢優勢將逐步顯現。

國內新型煙草製品市場：靜待政策完善

從全球角度來看，各市場對於新型煙草商品的監管政策存在較大差異，但整體思路是歸類為普通消費品、煙草製品、藥品三大體系監管。國內來看，我國加熱不燃燒煙草製品仍處於禁售狀態，僅在海外市場銷售；蒸汽式電子煙尚處“三無”狀態，缺乏國家和工業層面的標準規範。盡管新型煙草製品相關的政策尚不明朗，但國家對於新型煙草市場的重視程度逐漸提高，我們認為隨着監管政策的逐步完善，工業有望進入有序擴展階段。我們從産業戰略目標、業務布局、技藝儲備、產業鏈地位、競爭優勢等方面彙總考慮，重點推選勁嘉股份、盈趣科技、東風股份。